С 7 сентября казахстанцы смогут передавать управляющим инвестиционным портфелем (УИП) до 100% своих обязательных пенсионных накоплений. (Сейчас УИП разрешено передавать в управление 100% добровольных и до 50% обязательных пенсионных накоплений.) Насколько это нововведение выгодно рядовым вкладчикам и какие риски оно несет?
Tizgin.kz отвечает на эти вопросы в данном материале.
Три стратегии, одно правило
С 2026 года для управляющих инвестиционным портфелем (УИП) введены три критерия формирования портфеля: Ki(12), Ki(36) и Ki(60). В зависимости от уровня риска их условно можно разделить на консервативную, умеренную и агрессивную стратегии. Однако главное различие заключается не только в степени риска, но и в том, как долго деньги будут находиться в инвестициях и с каким показателем будут сравнивать результаты работы УИП.
Ki(12) – консервативная стратегия с более низким уровнем риска и самым коротким расчётным периодом. Её может выбрать любой вкладчик независимо от того, сколько времени ему осталось до выхода на пенсию. Результаты работы УИП оцениваются по итогам 12 месяцев. Доходность компании должна составлять не менее 95% доходности соответствующего композитного бенчмарка.
Ki(36) – стратегия, близкая к умеренной, рассчитанная на средний уровень риска и более длительный инвестиционный горизонт. Она доступна вкладчикам, которым до выхода на пенсию осталось не менее трёх лет. Результаты оцениваются по итогам 36 месяцев, а доходность УИП должна составлять не менее 90% доходности соответствующего композитного бенчмарка.
Ki(60) – агрессивная стратегия с повышенным уровнем риска, рассчитанная на самый длительный инвестиционный горизонт. Она предназначена для вкладчиков, которым до выхода на пенсию осталось более 13 лет. Результаты рассчитываются за 60 месяцев, а минимальное требование установлено на уровне 85% доходности композитного бенчмарка. Таким образом, по мере роста риска минимальный относительный порог доходности, установленный для УИП, снижается.
Простыми словами, различие между этими тремя стратегиями можно объяснить так: если деньги могут понадобиться в ближайшее время, важно не допускать резких колебаний их стоимости. Если же до пенсии остаётся ещё много лет, у вкладчика больше возможностей переждать временные спады на рынке и пойти на более высокий риск.
Что такое композитный бенчмарк
Композитный бенчмарк – это не гарантированная государством процентная ставка. Это рыночный ориентир, по которому оценивают работу УИП. Бенчмарк формируется из нескольких рыночных индексов. ЕНПФ включил в него индекс Казахстанской фондовой биржи KASE, индексы KZGB, отражающие стоимость государственных ценных бумаг Казахстана, индекс мирового рынка акций MSCI ACWI и индекс глобального рынка облигаций Bloomberg Global Aggregate. Доля каждого из них меняется в зависимости от выбранной стратегии.
Например, эталонный портфель консервативной стратегии на 10% состоит из индекса KASE, на 60% – из индекса краткосрочных государственных облигаций со сроком до одного года, на 10% – из MSCI ACWI и на 20% – из Bloomberg Global Aggregate. Таким образом, основная доля в нём приходится на облигации.
В умеренной стратегии доля MSCI ACWI увеличивается до 40%: 20% приходится на KASE, 20% – на KZGB, 40% – на MSCI ACWI и ещё 20% – на Bloomberg Global Aggregate.
В агрессивной стратегии риск существенно возрастает: 20% приходится на KASE, 10% – на индекс государственных облигаций, 60% – на MSCI ACWI и 10% – на Bloomberg Global Aggregate. Следовательно, долгосрочный портфель гораздо сильнее зависит от колебаний фондового рынка.
Гарантирует ли УИП доходность
УИП не может по своему усмотрению менять структуру бенчмарка и создавать собственный ориентир. Его основа определяется нормативными требованиями. Такой подход позволяет сравнивать результаты УИП не со средними показателями других управляющих компаний, а с объективным рыночным эталоном.
К примеру, если за определённый период доходность композитного бенчмарка условно составит 10%, минимальный показатель для УИП с консервативной стратегией будет равен 9,5%. Если фактический результат управляющего окажется ниже этого порога, после завершения установленного периода УИП должен будет возместить отрицательную разницу за счёт собственных средств.
Что учитывать при выборе УИП
Доходность выбранного вкладчиком УИП зависит от того, какие активы входят в его портфель. Поэтому при выборе управляющей компании на сайте invest.enpf.kz необходимо внимательно изучить состав этих активов. ЕНПФ ежемесячно публикует инвестиционные портфели управляющих компаний, их структуру и доходность за последние 12 месяцев. Данные на 1 августа наглядно показывают существующие различия.
В 2026 году четыре из пяти УИП – Halyk Global Markets, BCC Invest, Halyk Finance и Centras Securities выбрали консервативную стратегию. Alatau City Invest работает по умеренной стратегии. УИП, предлагающих явно выраженную агрессивную стратегию, пока нет.
На что обратить внимание сторонникам агрессивной стратегии
Для таких вкладчиков важна доля акций и ETF с высокой концентрацией акций. Чем больше доля акций, тем выше рыночная волатильность портфеля.
Среди действующих УИП в этом отношении выделяется портфель Alatau City Invest. На 1 августа 31,75% его активов были вложены в ETF, ещё 14,97% – в акции и депозитарные расписки казахстанских эмитентов. Таким образом, совокупная доля инструментов, связанных с фондовым рынком, превышала 46%. При этом 51,8% портфеля было номинировано в долларах США. Доходность за последние 12 месяцев составила 10,99%. Следует также учитывать, что компания выбрала умеренную стратегию.
Портфель Tansar Capital ещё сильнее зависит от фондового рынка: 55,21% приходится на ETF, ещё 11,11% – на акции и депозитарные расписки казахстанских компаний. Однако необходимо учитывать, что компания начала управлять пенсионными активами только 8 апреля этого года, а её доходность за период до 1 августа составила 1,13%. Поэтому пока некорректно сравнивать её с УИП, уже имеющими сформировавшиеся долгосрочные результаты.
Иными словами, вкладчику, готовому к риску и имеющему длительный горизонт до выхода на пенсию – не менее 13 лет – следует в первую очередь обращать внимание на долю акций и глобальных ETF в портфеле, валютную структуру и инвестиционную политику управляющего. Принимать решение, ориентируясь лишь на высокую доходность за один месяц или год, неправильно. Финансовые эксперты обычно советуют таким вкладчикам оценивать показатели портфеля не чаще одного раза в год и рассчитывать на доходность в горизонте нескольких лет.
Что важно для консервативного инвестора
Консервативному вкладчику следует прежде всего обращать внимание на долю государственных ценных бумаг, облигаций квазигосударственных организаций и банков, краткосрочных инструментов, а также на долю активов портфеля, номинированных в теңге.
Например, на 1 августа в портфеле BCC Invest 25,15% приходилось на государственные ценные бумаги Министерства финансов, 22,32% – на облигации квазигосударственных организаций, 17,84% – на облигации банков второго уровня. Доля акций и депозитарных расписок составляла 7,94%, ETF, повторяющих структуру MSCI ACWI, – 6,77%. В теңге было номинировано 70,29% портфеля, в долларах – 29,71%. Доходность за последние 12 месяцев составила 9,35%.
В портфеле Halyk Finance также преобладают облигации: банковские облигации составляют 20,42%, облигации квазигосударственных организаций – 17,49%, корпоративные облигации – 11,97%, государственные ценные бумаги – 10,56%. Доля акций и депозитарных расписок составляет 11,11%, ETF – 9,64%. Доходность за последние 12 месяцев составила 9,34%.
Поэтому вкладчику, которому до пенсии осталось немного времени и который не хочет резких колебаний стоимости своих накоплений, целесообразно обратить внимание на УИП с низкой долей акций и высокой долей облигаций и государственных ценных бумаг.
А что выбрать сторонникам умеренного риска
Для этой категории вкладчиков главный принцип – поиск баланса между облигациями и акциями. Иными словами, следует выбирать УИП, который не вкладывает все средства в акции, а сохраняет часть портфеля в инструментах с фиксированным доходом, направляя другую часть в акции и ETF для потенциального роста.
Если рассматривать структуру действующих УИП, хорошим примером такого подхода может служить Centras Securities. На 1 августа банковские облигации составляли 24% его портфеля, квазигосударственные облигации – 14,4%, корпоративные облигации – 11,43%, государственные облигации США – 8,96%, государственные ценные бумаги Казахстана – 6,46%. На иностранные акции и депозитарные расписки приходилось 5,03%, на казахстанские акции – 4,07%. Доходность за последние 12 месяцев составила 15,63%. Однако не следует забывать, что это тоже консервативная стратегия, а прошлая доходность не гарантирует будущих результатов.
Сегодняшний состав портфеля важнее вчерашней доходности УИП
По состоянию на 1 августа результаты УИП заметно различались. Доходность Centras Securities за последние 12 месяцев составила 15,63%, Halyk Global Markets – 10,56% (в 2027 году компания не принимает средства вкладчиков), Alatau City Invest – 10,99%, BCC Invest – 9,35%, Halyk Finance – 9,34%. Однако прямого сравнения этих показателей недостаточно, чтобы назвать одну из компаний лучшим УИП. Их инвестиционная структура, уровень риска и стратегии отличаются.
Поэтому, прежде чем передавать накопления из ЕНПФ в управление УИП, следует ответить на три вопроса:
- Сколько лет осталось до выхода на пенсию?
- Насколько вы готовы к временному снижению стоимости накоплений?
- На какой риск вы готовы пойти ради потенциально более высокой доходности?
Только после этого следует обращать внимание не на название УИП, а на его инвестиционную декларацию, структуру активов, соотношение акций и облигаций, валютную структуру, прежнюю доходность и выбранную стратегию.
По данным на 1 августа, общий объём пенсионных активов под управлением УИП составлял 137,5 млрд теңге. Наибольшая их часть – 71,88 млрд теңге – находилась под управлением Halyk Finance. Таким образом, рынок всё ещё пребывает на стадии становления, а период, позволяющий оценить долгосрочные результаты каждой компании, пока неодинаков.
